（原标题：国轩高科Q3净利暴增1434%背后：扣非净利润仅千万！激进推广欠债超868亿）2024bat365官网入口

本文开头：时间财经 作家：何明俊

10月24日晚，A股能源电板公司国轩高科（002074.SZ）交出了“炸裂”的2025年三季度敷陈。

公告自满，国轩高科2025年第三季度终了交易收入101.14亿元，同比增长20.68%；终了归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%；终了扣非归母净利润1250.70万元，同比增长54.19%。

不外，国轩高科第三季度归母净利润激增14倍并不是其主交易务带来的孝顺，而是公司早期握有的奇瑞汽车（09973.HK）股份因港股上市导致公允价值大幅变动影响。

在这份光鲜的数据背后，公司中枢主业的盈利才调却并未同步升起，一幅“名义亮眼，内涵待增”的图景明晰清晰。

事迹创造“听说”，利润结构失衡

从名义数据来看，国轩高科的三季报照实令东谈主激越。

财报数据自满，公司2025年前三季度终了交易收入295.08亿元，同比增长17.21%；终了归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%；终了扣非归母净利润8537.77万元，同比增长49.33%。其中，最引东谈主注指标财务数据天然是归母净利润，同比超5倍的增长幅度令东谈主目下一亮。

国轩高科事迹“听说”源自于对奇瑞汽车的早期投资。字据财报，对奇瑞汽车的早期投资孝顺了24.38亿元的投资收益。这笔“随机之财”是推高国轩高科净利润的主要驱能源。

不外，在剔除奇瑞汽车这笔投资收益后，国轩高科主交易务的盈利才调较为孱弱。字据财报数据，前三季度反应国轩高科主业真正盈利才调的扣非归母净利润不到1亿元，与近300亿元的交易收入比拟，这一数字显得颠倒单薄。

利润结构的失衡在前三季度季度的阐扬尤为显著。真切成本端，公司前三季度交易总成本高达291.01亿元，同比增长18.07%，高于营收增速。

除此除外，国轩高科前三季度的财务用度为10.47亿元，其中利息用度高达11.88亿元，而利息收入仅2.80亿元。由此可见，握续高企的融资成本正在握住侵蚀公司并不丰厚的利润。

“国轩高科谋划现款流（增速）接近翻倍，但盈利依赖一次性收益，复购率不彊，同期高欠债加多杠杆风险。行业竞争锋利，原材料波动可能压缩毛利。”赛泊本钱独创东谈主马赛告诉时间财经，“国轩高科营收和现款流改善复古中永久增长，电板举座需求复合增长超20%，但盈利质料不高。”

据财报，国轩高科前三季度谋划活动产生的现款流量净额为4.57亿元，同比增长87.72%。

激进产能推广，钞票欠债表“隐忧”

联系词，国轩高科在主业盈利才调孱弱的情况下，产能推广反而愈加激进。

字据财报数据，前三季度其投资活动产生的现款流量净额为-57.71亿元，较上期发生额-37.89亿元进一步扩大。同期，在建工程范围从年头的147.99亿元激增至210.40亿元，增幅高达42.16%。

时间财经提防到，在本年8月底，国轩高科连接晓谕推广产能。其先是谋划在安徽省芜湖市经济工夫诱惑区投资成就年产20GWh新能源电板基地面目，投资总数不超40亿元；随后在南京市寰宇经济诱惑区投资成就20GWh新式锂离子电板智造基地面目，投资总数雷同不超40亿元。

这种范围的产能推广，对现阶段的国轩高科来说，显得颇为踊跃。

要知谈，公司三季度末天然将钞票欠债率从上半年末的72.22%镌汰至71.72%，但在制造业中，这一钞票欠债率依然属于偏高水平。拆分数据来看，截止三季度末公司总欠债还是达到868.86亿元。其中，短期借债高达187.14亿元，一年内到期的非流动欠债90.56亿元，但同期货币资金只好143.77亿元，短期偿债压力依然浩大。

值得提防的是，国轩高科耗尽了大皆资金在研发干涉上。

三季报自满，公司前三季度研发用度为16.05亿元，变动比例为17.10%。量度国轩高科在新工夫阶梯上的尝试，不出丑出公司正在多个维度上寻求龙套。

东兴证券研报曾指出，国轩高科固态电板进展稳居国内越过阵营，具备切入新业务基础。公司固态电板工夫有望协助其股东业务切入低空翱游器、东谈主形机器东谈主等新兴欺诈范围。

据时间财经了解，全固态电板方面，公司“金石”电板首条中试线已认真领悟现在处于中试量产阶段，良品率已达90%，终了工夫龙套，同期已开动第一代全固态电板2GWh量产线盘算职责，加快产业化落地。半固态电板方面，“G垣”准固态电板能量密度达300Wh/kg，续航里程达1000公里。

这些工夫龙套能否为国轩高科带来相反化竞争上风，仍有待不雅察。

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